凯发K8真人|极品惊天动地|晶科能源2024年和2025年一季度也遭遇大跌其老大

　　硅片ღ◈★ღ、电池片和组件ღ◈★ღ，三大系列产品的销量都在增长ღ◈★ღ，最低的增长近两成ღ◈★ღ，最高的增长超过2/3ღ◈★ღ，看起来是产销两旺的景象ღ◈★ღ。晶科能源2024年的光伏组件销量为92,873MWღ◈★ღ，昨天看的隆基绿能为73,480MWღ◈★ღ，还是晶科能源的销量更高ღ◈★ღ。

　　确实不是我们看错了ღ◈★ღ，组件ღ◈★ღ、电池片和硅片的销售收入ღ◈★ღ，全都在大幅下跌ღ◈★ღ，只有组件下跌了两成多ღ◈★ღ，其他两大产品下跌近半ღ◈★ღ。除了产品价格下跌ღ◈★ღ，就只能是产品系列内部低端或低价的产品卖得更多了ღ◈★ღ。

　　2024年ღ◈★ღ，晶科能源的营收猛跌了22.1%ღ◈★ღ，千亿规模还是站不住ღ◈★ღ，重新回到900亿出头来待着ღ◈★ღ。从2025年一季度同比大跌四成来看ღ◈★ღ，好像900亿的规模也站不住ღ◈★ღ，2025年要跌回至多少呢？我们有点不敢算了ღ◈★ღ，弄不好会比较惨ღ◈★ღ。

　　除了美洲和其他市场有所增长之外ღ◈★ღ，包括境内市场在内的各大市场都在下跌ღ◈★ღ，跌幅普遍在三成左右ღ◈★ღ。经过两年的变化ღ◈★ღ，境内市场的占比已经从2022年的四成出头凯发K8真人ღ◈★ღ，降至2024年的不足1/3了ღ◈★ღ。国际化程度加深虽然好ღ◈★ღ，但有好也有坏ღ◈★ღ，特别是在现在的贸易环境下ღ◈★ღ，大家都懂的ღ◈★ღ。

　　营收高速增长时的突然下跌ღ◈★ღ，带给净利润的影响是ღ◈★ღ，从2023年高达74亿元的净利润ღ◈★ღ，2024年只剩下了1亿元ღ◈★ღ。2025年一季度连这都稳不住了ღ◈★ღ，一个季度就亏损了13.9亿元ღ◈★ღ。

　　实际上并非2025年一季度才开始超10亿元亏损的ღ◈★ღ，而是从2024年四季度就开始了ღ◈★ღ，在更早的两个季度ღ◈★ღ，也只有微利ღ◈★ღ。2024年能保持不亏损的关键是一季度还有不错的盈利ღ◈★ღ，哪怕当时的盈利也处在同比下跌的状态ღ◈★ღ。

　　从时间线年四季度是过渡期ღ◈★ღ，营收还能同比小幅增长ღ◈★ღ，净利润却有所下跌凯发K8真人ღ◈★ღ。进入2024年之后凯发K8真人ღ◈★ღ，营收下跌ღ◈★ღ，净利润以更快的速度下跌的表现就开始了ღ◈★ღ，一直持续了五个季度之后ღ◈★ღ，不仅没有止跌回升的趋势ღ◈★ღ，甚至连企稳的迹象都看不到ღ◈★ღ。

　　并不需要去怪其他方面的损失太大ღ◈★ღ，主要的影响因素就是主营业务恶化ღ◈★ღ，2023年四季度的毛利率暴跌ღ◈★ღ，导致主营业务盈利空间被压缩至2个百分点ღ◈★ღ，之后的三个季度就在这一区间徘徊ღ◈★ღ。就算2024年三季度的毛利率明显反弹ღ◈★ღ，对提升主营业务盈利空间的作用也有限ღ◈★ღ，因为此时的营收下跌开始扩大了ღ◈★ღ。

　　2024年四季度的毛利率跌为负数ღ◈★ღ，2025年一季度不仅维持着负数ღ◈★ღ，还更加严重了ღ◈★ღ。此时的主营业务亏损就不奇怪了ღ◈★ღ，就算期间费用一分不花ღ◈★ღ，也无法盈利了凯发K8真人ღ◈★ღ，何况在营收大幅下跌的情况ღ◈★ღ，期间费用占营收比还会大幅上升呢？

　　毛利率从2020年开始下滑ღ◈★ღ，在2022年触底后ღ◈★ღ，2023年有明显反弹ღ◈★ღ。正是在2023年ღ◈★ღ，创下了毛利额ღ◈★ღ、净利润ღ◈★ღ、销售净利率和净资产收益率等多项指标的峰值ღ◈★ღ，同时也发出了“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）的绝招ღ◈★ღ。

　　但是ღ◈★ღ，好景不长ღ◈★ღ，2024年ღ◈★ღ，特别是2025年一季度的形势急转直下ღ◈★ღ，毛利率连破10%和“原点”ღ◈★ღ，各种指标当然就没法看了ღ◈★ღ。

　　2021年和2022年的主营业务盈利空间在4个百分点左右ღ◈★ღ，2023年靠毛利率反弹和期间费用占营收比下降的双重利好影响ღ◈★ღ，主营业务盈利空间扩大到8个百分点ღ◈★ღ。2024年的主营业务仍然是盈利状态ღ◈★ღ，只是盈利空间仅为0.1个百分点ღ◈★ღ，实际上就是保本状态ღ◈★ღ。

　　2025年一季度的主营业务亏损已经扩大至近15个百分点ღ◈★ღ，经营形势严峻ღ◈★ღ。我们和其他一季度做过比较ღ◈★ღ，这虽然是传统的淡季ღ◈★ღ，但之前也没有一季度出现过主营业务亏损ღ◈★ღ，2025年一季度这么严重的亏损ღ◈★ღ，已经超出了正常的季节性波动的范围ღ◈★ღ。

　　在其他收益方面ღ◈★ღ，除了2024年之外ღ◈★ღ，其他几年都是净损失状态ღ◈★ღ，主要是资产减值损失和信用减值损失ღ◈★ღ，甚至还有资产处置方面的损失ღ◈★ღ，加总后就超过了政府补助ღ◈★ღ。2024年的政府补助异常突出ღ◈★ღ，投资收益明显大幅增长ღ◈★ღ，主要是出售了部分子公司ღ◈★ღ；信用减值损失主要是应收账款坏账损失ღ◈★ღ，也有一定的其他应收款坏账损失ღ◈★ღ；资产减值损失主要是存货跌价损失ღ◈★ღ，但连续两年的固定资产减值损失也比较高ღ◈★ღ。

　　“经营活动的现金流量净额”表现不错ღ◈★ღ，2024年并没有像隆基绿能那样出现净流出的情况ღ◈★ღ。固定资产投资规模同比下降了一半多ღ◈★ღ，但仍然接近百亿的规模ღ◈★ღ，有些事情不是想停就能马上停下来的ღ◈★ღ。

　　2023年及以前两年ღ◈★ღ，主要的情况是存货和应收项目增加资金的占用ღ◈★ღ，通过供应链转移这些占用ღ◈★ღ。2024年完全反过来了ღ◈★ღ，再加上固定资产折旧的规模较大ღ◈★ღ，总体上“经营活动的现金流量净额”表现还不错ღ◈★ღ。应收项目的下降ღ◈★ღ，说明晶科能源并没有大幅降低销售端的信用条件ღ◈★ღ，就算那样可以增加营收ღ◈★ღ，但后续的坏账等麻烦会更多极品惊天动地ღ◈★ღ。

　　固定资产和经营性长期资产的规模在2024年末达到峰值后开始下降ღ◈★ღ，就算投资的规模还比较大ღ◈★ღ，但折旧的规模也大ღ◈★ღ，加上固定资产减值损失等计提之后凯发K8真人ღ◈★ღ，短期内不会再大幅增长了ღ◈★ღ。

　　有部分项目在2024年建成ღ◈★ღ，大部分项目也接近八九成的完工率ღ◈★ღ，但“山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线年才实质性投入ღ◈★ღ，完工进度不足六成ღ◈★ღ，这说明晶科能源还是对后市相当看好的ღ◈★ღ，并不想因为市场的低迷就全面停下建设的步伐ღ◈★ღ。其他也能找到类似的证据ღ◈★ღ，但这方面说起就没完没了了ღ◈★ღ，我们还是不细说了ღ◈★ღ，有兴趣的朋友可以去看专门介绍这类在建光伏项目的资料ღ◈★ღ。

　　2024年末和2025年一季度末ღ◈★ღ，晶科能源也出现了缩表的现象ღ◈★ღ，存货ღ◈★ღ、应收项目的占用下降ღ◈★ღ，经营性长期资产的规模下降ღ◈★ღ，总资产当然会下降极品惊天动地ღ◈★ღ。负债的情况主要是应付项目下降了ღ◈★ღ，我们一会儿要看到ღ◈★ღ，有息负债并没有下降ღ◈★ღ，反而在增长ღ◈★ღ。

　　资产负债率偏高ღ◈★ღ，长期偿债能力确实不高ღ◈★ღ。但短期偿债能力还行ღ◈★ღ，这当然是晶科能源前两年通过融资渠道等调整所达到的效果ღ◈★ღ，要使这种效果发挥出较大作用的前提是行业不能持续低迷ღ◈★ღ，至少不能持续至大量长期有息负债到期ღ◈★ღ。

　　存货的规模在2023年末创下纪录后ღ◈★ღ，2024年末大幅下降ღ◈★ღ，2025年一季度末略有反弹ღ◈★ღ。这样的表现并不奇怪ღ◈★ღ，因为销量并没有降低凯发K8真人ღ◈★ღ，而是销售额降低了ღ◈★ღ，原材料等成本也在大幅下降ღ◈★ღ，相同数量的存货ღ◈★ღ，占用的资金就会大幅下降ღ◈★ღ。

　　应收和应付类的业务款项凯发K8真人ღ◈★ღ，都在2023年末达峰ღ◈★ღ，2024年末和2025年一季度末在持续下降之中ღ◈★ღ，这个我们前面已经说过了极品惊天动地ღ◈★ღ。以预收货款为主的“合同负债”虽然也在下降ღ◈★ღ，但降得并不多ღ◈★ღ，说明晶科能源手中的订单可能没有想象的那么低ღ◈★ღ，有可能很快就能降低营收下降的速度ღ◈★ღ，甚至找到新的支撑点徘徊ღ◈★ღ。

　　有息负债的规模持续增长ღ◈★ღ，近两年末都是短期借款等下降ღ◈★ღ，长期借款和应付债券等上升ღ◈★ღ，这样就可以提升短期偿债能力ღ◈★ღ，集中精力来应对现在吊诡的市场形势ღ◈★ღ。但是ღ◈★ღ，长期有息负债也是有期限的ღ◈★ღ，到期前的这段时间ღ◈★ღ，能否度过行业低迷期ღ◈★ღ，就显得异常关键了ღ◈★ღ。

　　作为组件行业的老大ღ◈★ღ，晶科能源2024年和2025年一季度的表现都差强人意ღ◈★ღ，但总体上还能坚持较长的时间ღ◈★ღ。他们和组件排名第二的隆基绿能一样不愿意退ღ◈★ღ，也没法退ღ◈★ღ。那么老三老四的情况如何呢？我们有空再继续看凯发K8真人ღ◈★ღ。凯发APP官网ღ◈★ღ，凯发k8国际ღ◈★ღ，